Morningbull semaine 19 : Une petite thérapie semble de bon aloi…

À ce propos, je voudrais vous raconter une anecdote qui m’est arrivée il y a quelques années

Une anecdote qui résume un peu ce monde de certitudes dans lequel on essaye de nous faire croire que l’on vit.

Il y a quelques années, je travaillais à Genève dans une grande banque suisse. Pas celle qui s’est faite démonter par Archegos, l’autre. Nous étions à l’aube de la crise des Subprimes. Les premiers signes annonciateurs de la seconde crise de ce début de siècle commençaient à se montrer.

En ce temps-là, dans cette banque, il y avait une bande de génies qui étaient basés à Zürich

Ils prenaient les décisions d’investissement de toute la banque, ils inventaient des produits financiers pour toute la banque. Des produits financiers qui étaient censés rapporter un peu d’argent aux clients et beaucoup de commissions à la banque.

Les génies qui habitaient Zürich étaient très fiers d’eux. Ils étaient beaux, forts et intelligents et ils parlaient anglais avec un bel accent suisse-allemand. Ils avaient l’air très sérieux et ne laissaient pas le doute s’immiscer dans l’esprit de leur auditoire quand ils expliquaient un produit financier. À la fin de chaque présentation, il était clair qu’ils savaient mieux que nous, qu’ils avaient toujours raison et que les marchés financiers n’étaient qu’une promenade de santé pour eux.

Un jour, l’un d’entre eux eut une idée de génie

Ne vous méprenez pas, ils avaient des idées de génie tous les jours. Mais des fois, il y avait des idées qui étaient encore meilleures que les autres. Le génie en question, dont je tairai le nom par respect, et aussi parce que j’ai oublié son nom tellement ce type était imbu de sa personne, arrogant et prétentieux, en résumé : un gros con – donc le génie en question s’est dit que s’il inventait un fonds qui gagnait de l’argent à tous les coups et qui ne perdait jamais, on pourrait en bourrer les portefeuilles de tous les clients de la banque et prendre des montagnes de commissions exorbitantes, en expliquant aux clients que ceci était une révolution.

Ils ont donc inventé « le fonds qui ne perd jamais d’argent »

Mais comme ce n’est pas très vendeur comme nom, ils ont trouvé mieux et ils ont inventé « L’Absolute Returns »…

En résumé, un fonds bourré de produits structurés dans tous les sens, une usine à gaz en termes d’opérations qui rendait pratiquement impossible la compréhension de la structure. Ne manquait plus que des bons vendeurs pour expliquer aux clients que c’était « trop génial » comme produit et que s’il n’en mettait pas dans son portefeuille, il n’était qu’un imbécile qui n’avait rien compris. La banque elle-même avait trouvé ça tellement formidable qu’elle avait intégré la vente de ce fonds génial dans les objectifs de ses gérants, de ses vendeurs, de ses « conseillers à la clientèle » ou peu importe ce qu’était leur qualificatif en ce temps-là…

Ainsi fut fait

Tout le monde n’avait plus qu’un mot à la bouche « le fonds Absolute Returns ». Puis la crise des Subprimes s’est aggravée. Les produits qui étaient adossés à de la daube ont commencé à exploser dans tous les sens. Et, ce qui devait arriver arriva… le Fonds qui ne devait jamais perdre d’argent a commencé à en perdre beaucoup.

Et de plus en plus. Les performances sont entrées en terrain négatif, un peu, puis plus de 10%, puis 15… Les clients ont commencé à se poser des questions : « ne leur avait-on pas expliqué que ce produit ne devait JAMAIS perdre ? »… On a donc décidé d’organiser d'immenses meetings en Suisse pour que le gérant du fonds vienne expliquer ce qui se passait. Pour que les « Conseillers » puissent éteindre l’incendie auprès de leurs clients.

J’ai assisté à un de ces meetings

Une salle de conférence bondée de banquiers avec un gérant avec un égo surdimensionné sur scène et un micro. Le « gros con » en question a parlé pendant près d’une heure pour expliquer sa stratégie à une audience de vendeurs ou de conseillers qui ne comprenaient pas le moindre des slides de sa présentation Powerpoint. À la fin, PERSONNE n’a osé poser une question. Soit parce qu’ils n’avaient rien compris et qu’ils avaient honte, soit parce que le type qui parlait devant eux avait vraiment du talent pour faire croire qu’il savait ce qu’il faisait.

J’ai cependant eu l’outrecuidance de lui demander ce que l’on devait expliquer aux clients

Comment devait-on faire pour qu’ils comprennent qu’on leur avait vendu un produit qui ne devait jamais perdre et qui en était à 20% de pertes … ?

Le gros con m’a regardé, puis il a regardé l’assistance et il a dit avec un magnifique accent suisse-allemand et une grammaire parfaite :

« Vous savez Monsieur, nous avons vérifié tous nos calculs, refait toutes nos projections et nos analyses pour en arriver à la conclusion que NOUS AVONS raison et que le marché a tort. Et le jour où le marché se rendra compte de son erreur, nos clients récupéreront leur capital. »

Que voulez-vous répondre à cela ?

Moi qui avait été éduqué financièrement par des vieux traders qui me disaient : « Tu sais Thomas, le marché a toujours raison ». Voici qu’après plus de 15 ans de carrière, il y a un type qui vient m’expliquer que le marché a tort !

L’épilogue

Quelques années après, le fonds a été dissous et on n’a plus entendu parler du gérant qui savait mieux que le marché et jamais les clients n’ont revu l’argent perdu dans cette stratégie géniale.

Vous devez vous demander pourquoi je vous ai raconté cette histoire

Plutôt que de revenir sur ce qui s’est passé la semaine dernière ? Si j’ai fait ça, c’est pour mettre en perspective ce que nous vivons en ce moment.

Actuellement, les chiffres trimestriels sont bons

Mais ils ne sont pas reconnus comme tels parce que les experts sont déçus. Parce qu’ils pensaient que ça serait mieux que leurs propres attentes. Mais plus que « ça », ils auraient donc espéré qu’ils aient pu être plus faux qu’ils ne l’étaient déjà. Ils reconnaissent donc qu’ils sont mauvais. Mais ils sont moins mauvais que ce qu’ils pensaient et ça les déçoit. Cependant, ces aveux d’échecs et d’incompétences ne suffisent pas pour qu’ils la ferment une fois pour toute. NON ! Ils se sentent encore obligés de dire « que ça ne va pas être facile de faire aussi bien le trimestre prochain ». Et comme ils ont une armée de vendeurs de savonnettes qui travaillent avec eux et qui font passer le message : les bons chiffres se transforment en chiffres moyens et en craintes sur l’avenir. Et ça déclenche des prises de profits.

C’est un peu ce qui se passe en ce moment

Et puis comme on est si bon au sujet des résultats trimestriels, il serait intéressant de s’intéresser à l’économie. Oui, parce que vendredi dernier, il y avait les chiffres des NON FARM PAYROLLS aux USA. Là encore, les analystes se sont penchés sur le Sujet et sont partis du principe que :

• L’économie repart à fond à cause des vaccins.
• La réouverture totale de l’ensemble des USA devrait générer croissance et emploi.
• Sleepy Joe avait annoncé qu’il voulait créer plein de jobs.
• Les chiffres des Jobless Claims allaient de mieux en mieux, les demandes d’allocations chômage diminuaient sans cesse.
• Et donc, on devait forcément voir une explosion des créations d’emplois.
• On a donc pris les paris et annoncé un « consensus » de 978'000 créations d’emplois pour le mois d’avril 2021.

Graphique du S&P500 – Source : Tradingview.com

Dans l’attente de ces chiffres

On entendait parler du fait qu’ils pourraient être tellement forts qu’on envisageait même plus d’un million. Certains pariaient même sur 1.5 millions et craignaient que la FED ne soit obligée de monter les taux pour empêcher une inflation galopante. En gros, vendredi on s’attendait à un carton au niveau des créations d’emplois. Et on se demandait même si TROP de création pourrait tuer le marché et à partir de combien de jobs le S&P500 allait s’effondrer parce que la nouvelle aurait été trop inflationniste.

Vendredi à 14h30, les chiffres sont sortis à 266'000 nouveaux jobs créés

Du coup, fondamentalement, c’est une catastrophe. Ça veut dire que ça ne fonctionne pas aussi bien que veulent bien le dire les autorités et que la reprise économique n’est pas vraiment la même pour tout le monde. Mais vu l’état psychologique du marché qui est complètement à la ramasse, la réaction a été toute autre.

Les marchés ont explosé à la hausse pour permettre au S&P500 de terminer au plus haut de tous les temps parce que je cite :

« De mauvais chiffres de l’emploi signifient que le risque de surchauffe inflationniste et donc de hausse des taux s’éloigne et que c’est donc positif pour les marchés ».

Ce marché est donc officiellement débile et câblé à l’envers

Dorénavant, de mauvaises nouvelles sont bonnes pour les marchés parce qu’il n’y pas de risque d’inflation et que les taux vont rester bas. Et de bonnes nouvelles sont mauvaises parce que trop risquées pour les marchés, ce qui nous pousse à prendre les profits.

Au casino, on dirait « Rien ne va plus, faites vos jeux »

En conclusion, ce marché m’inquiète. Le bon sens et la logique ont totalement disparu, on marche sur la tête et la vision des investisseurs se fait de plus en plus courte. Et puis les « experts » sont de plus en plus faux, de plus en plus déconnectés de la réalité et, paradoxalement de plus en plus arrogants et sûrs d’eux.

Je vous l’ai prouvé plus haut. Quand un expert pense que le marché a tort et qu’il a raison, c’est le début de la fin et de la folie. Et puis, pour terminer, il y a quelques jours j’ai rencontré un coiffeur qui a cessé son métier de coiffeur pour devenir « trader » indépendant. Parce que je cite : « Il y a du pognon à se faire tellement facilement ».

Je vous souhaite une très belle semaine et on se retrouve lundi prochain.